2015年股市的“A字”形走勢，如今又在黑色系商品期貨身上重演。

打開rb1610的K線圖，可以看到一個很明顯的“A字”圖形，螺紋鋼已將3月、4月的漲幅全部吃掉。至5月23日收盤，rb1610重回2000元/噸之下。

事實上，4月21日螺紋鋼見頂當日，中信期貨投資咨詢部副總劉賓便曾提出擔憂，“如果資金炒作的假設成立，那么暴漲之后，便是暴跌�！比缃竦男星�，印證了劉賓此前的判斷。

“近期鋼價的下跌，實際上是對前期炒作的修正，而資金在高點時便已反手做空�！蔽髂掀谪涗撹F研究員夏學釗指出，螺紋前20名席位4月21日凈多比例為10%左右，至5月23日時凈空比例已達到14%。

相比之下，部分投資者在本輪行情中卻遭遇了“左右打臉”的悲劇。

21世紀經濟報道記者從華東某期貨營業部風控人員處獲悉，有個人投資者在4月初時做空鐵礦石，至500元/噸高點附近反手追多，結果在本輪下跌過程中一路強平。最終，初始投資的50萬元，離場時僅剩下8萬元，虧損比例達84%。

需指出的是，經此一役，鋼材市場供需重歸平衡，加上5月后開始進入消費淡季，未來鋼價是否存在二次探底的可能仍是未知。此外，鋼廠也重回盈虧平衡點，而去產能政策亦難以短期內發酵，下半年鋼企盈利情況不容樂觀。

“打臉”行情

保證金交易、雙向交易機制，注定了期貨“一念天堂、一念地獄”的特點，其盈利和虧損速度遠超股市。今年黑色系商品的“A字”形走勢，則再次為投資者上了一堂生動的風險教育課。

自去年12月，黑色系商品見底后，螺紋鋼、鐵礦石等期貨品種開始緩慢反彈。今年3月初，在旺季消費預期、唐山鋼坯價格不斷上調的背景下，國內煤焦鋼期貨品種上漲速率迅速提升。

不過，從3月21日開始，鋼價展開了連續20天的回落。由于彼時市場供需情況尚未好轉，王宇（化名）亦從4月初開始嘗試做空鐵礦石，并于375元/噸的價位建立了底倉。

出人意料的是，黑色系商品4月11日開始了一輪新的飆漲，整個市場更是一度陷入“癲狂”狀態。

而已處于浮虧狀態的王宇，為了降低做空成本，在429元/噸的價位再次加倉空單。

悲劇自此開始，隨后鐵礦石價格一路飆漲，4月20日、21日更連續漲停。無奈之下，王宇只能認虧出局，并幾乎在鐵礦石的最高點500元附近，平掉了所有空單。

可是，人性的弱點在期貨市場里被無限放大，盈利的人想著賺更多的錢，虧損的人則想著努力挽回損失。

王宇也不例外，只是在黑色系暴跌的過程中，他再次不幸地賭錯了方向。

“平掉空單后，王宇便開始轉向做多，可是鋼價卻調頭向下，而王宇還是滿倉，然后就是沒有然后了�！鼻笆鲲L控人員告訴記者，鋼價一路下跌，王宇的賬戶一路被強平，入場時的50萬資金，最終只剩下了8萬元離場。

面對暴漲暴跌的行情，部分期貨職業炒手則選擇了遠離。

受朋友邀請，轉戰西安的炒手陳杰告訴記者，“自交易所提高保證金和手續費后，就沒怎么做過螺紋和鐵礦石了，部分主做黑色系的朋友也開始空倉休息�！�

面對“癲狂”的商品市場，今年4月底開始，上期所、大商所和鄭商所三大期交所聯合下發多項限制過度投機的措施，內容涉及提高漲跌停板幅度、保證金標準和交易手續費等。

上述調控措施的效果立竿見影，推漲資金開始撤退�！氨热缃固�，在提高手續費后，需要有三個點的盈利，才能對沖掉交易成本，多頭資金撤離后，黑色系價格下跌也很流暢�！标惤鼙硎�。

相比之下，更為厲害的還在于對交易量的限制。陳杰介紹稱，“當投資者日內交易量達到一定標準后，交易所便會給予警告，這使得很多炒手選擇遠離黑色系商品�！�

促使陳杰遠離的另一個原因便是，與鄭州不同，西安并沒有交易所專線，而炒手又對價格的短期波動十分敏感，面對4月暴增的成交量，其下單和成交速度也無法保證。

“復仇者”方正中期歸來

4月22日，本報《疑似江浙游資入場混沌天成遭逼空 三大期交所集體警示商品期貨風險》曾報道，在4月鋼價飆漲期間，方正中期席位做空螺紋，最后無奈認虧離場。

如今面對連續重挫的螺紋鋼期貨，“復仇者”方正中期果斷加倉空單。

從成交排行榜來看，方正中期席位遠落后于海通、申萬等席位，以此或可判定其空單主要以趨勢單為主。

上期所持倉數據顯示，自4月19日，方正中期大舉撤離后，該席位螺紋空單總持倉始終維持在5.5萬手至3萬手之間。

但是，在5月9日rb1610合約大跌6.89%當天，方正中期席位一舉新增空單7.9萬手，空單總持倉重歸10萬手以上。隨后，方正中期席位開始小幅增加空單，至5月13日時，該席位空單數量已達到13.9萬手。

雖然該席位詳細盈虧情況難窺全貌，但是若以5月8日至23日的結算價估算，方正中期目前至今每手螺紋盈利已達3310元。如果選取11日的持倉量為基數，該席位螺紋空單浮盈已達3.8億元。

相比之下，前期被曝巨虧的混沌天成席位則顯得謹慎許多。從持倉情況上可以看出，混沌天成現已從主戰場rb1610合約上撤離，并開始緩慢移倉至rb1701合約上。

“剔除資金炒作的影響外，近期鋼材市場的供需情況也出現了不小變化�！毕膶W釗告訴記者，進入5月后，鋼材消費進入淡季，下游需求因素減弱，同時上游供給亦在不斷增加。

以今年3、4月份為例，3月份國內鋼鐵月產量創歷史新高，4月份則是出現了日產量創歷史新高的局面。

鋼鐵產量的升高，與鋼企已開始復產不無關系。今年4月，唐山松汀鋼鐵復產；今年5月，昔日國內第二大民營鋼企海鑫鋼鐵也傳出復產消息，預計將于今年6月恢復成品材生產。

那么政策層面是否會帶來短期支撐呢？近期，各省市紛紛簽訂鋼鐵去產能目標責任書，其中河北在未來3至5年內，壓縮鋼鐵產能便高達1億噸。

夏學釗認為，目前國內去產能政策不斷推進，但是從國外去產能的經驗上看，多維持在10年，甚至更長的時間里，所以預計短期內難以對鋼價形成支撐，“目前仍維持4月份高點，即為年內頂部區域的預測�！�

受益于鋼價的小幅反彈，沙鋼股份等上市公司今年一季度業績出現好轉，3月、4月更是在鋼價反彈的帶動下，部分鋼鐵股更出現階段性上漲。

值得關注的是，鋼價的上漲不過是曇花一現，經過5月的連續下跌，鋼價再次跌回至鋼企的盈虧平衡點附近。

若下半年鋼價二次探底，屆時上市鋼企的盈利能力也將再次面臨考驗。也就是說，資金押寶鋼鐵行業拐點的邏輯，目前并不適用。

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